Легенда компаний малой капитализации Чак Ройс уходит на пенсию/Фото: royceinvest.com
«Нас интересуют три вещи: сильный баланс, успешный опыт ведения бизнеса и потенциал прибыли в будущем», — так описывает свою философию инвестиций Чак Ройс , управляющий портфелем в Royce Investment Partners. Ройс более полувека назад одним из первых на Уолл-стрит начал на постоянной основе инвестировать в компании малой капитализации. Какими принципами инвестирования он руководствуется?
Пионер малой капитализации
В сентябре 2024 года, после более чем 60 лет на Уолл-стрит, Чак Ройс оставит пост управляющего портфелем Royce Investment Partners, оставшись старшим советником компании.
Royce Investment Partners управляет активами на $11,8 млрд — и 98% из них инвестировано в компании малой капитализации, писал Business Insider в 2023 году. Компания, в том числе, управляет 11 открытыми и тремя закрытыми фондами и фондом ETF, который за последние пять лет (на 31 июля) превзошел индекс компаний малой капитализации Russell 2000 на 2,83% по рыночной стоимости (market price return).
Уоррен Баффет начал инвестировать на рынке еще до того, как появился индекс S&P 500 в 1957 году. Чак Ройс тоже опередил время - он начал инвестировать в компании малой капитализации (обычно от $250 млн до $2 млрд) за 10 лет до того, как для них появился свой индекс Russell 2000. «Мы были на раннем этапе определения этой категории для инвестирования», — рассказывал Ройс Business Insider.
Ройс — «пионер в акциях малых компаний», говорит про него Консуэло Мак , ведущая новостной программы WealthTrack, проработавшая до этого более 10 лет в The Wall Street Journal. Ройс — легенда в секторе малой капитализации и «один из последних представителей поколения звездных менеджеров», цитирует Financial Times Дэна Каллотона , директора, редактора и менеджера по исследованиям Morningstar.
Ройс начал заниматься финансами в 1960-х, еще будучи аналитиком, писал Financial Times. В 1972 году он взял на себя управление взаимным фондом Pennsylvania, который позже был переименован в фонд Royce Small-Cap. В 1973 году, в первый год управления фондом Pennsylvania, Ройс потерял 40%, но уже год спустя получил доходность 120%, писал Forbes. В 2001 году компанию Ройса приобрела компания Legg Mason (затем ее саму купила Franklin Templeton). Forbes назвал это примером удачной инвестиции — Ройс получил Pennsylvania почти за бесценок, а продал за $115 млн (по условиям сделки, он мог получить еще $100 млн, если фонд под его управлением достигнет определенной доходности).
Несмотря на смену владельцев, фонд сохранил имя, стратегию и команду.
О выходе на пенсию Ройс сообщил в июле, примерно в одно время с началом «великой ротации » капиталов на Уолл-стрит. Позитивные данные по инфляции в США, которые усилили ожидания скорого снижения ставок ФРС, а также растущие опасения инвесторов по поводу пузыря в бигтехах привели к тому, что трейдеры начали перекладывать активы в акции компаний малой капитализации. Как итог: в июле индекс Russell 2000 опередил индекс Nasdaq Composite, в котором преобладают технологические бумаги. «Я приурочил свой выход на пенсию к началу взлета рынка акций малой капитализации — это было частью нашего плана 10 лет назад», — шутил Ройс в разговоре FT.
Он заявил , что планирует продолжить изучение акций небольших компаний даже после того, как закончит управлять фондами. «Мне нравится это делать, — сказал он. — И, вероятно, я буду делать это вечно».
В чем состоит его стратегия?
Избегать крупных имен
Его подход — избегать крупнейших имен из S&P 500 в пользу менее известных с прибылью выше среднего и привлекательными оценками, писал FT.
В портфеле Ройса нет ни Microsoft, ни IBM, ни Walmart. Зато он инвестировал в «несексуальные», как их называет Forbes, компании, например, в производителя трикотажных тканей Fab Industries , выхлопных коллекторов Wescast Industries и охладителей молока для ферм Paul Muller .
Business Insider перечислял несколько активов из портфелей фондов Royce. Air Lease занимается лизингом самолетов. Ее выбрали для инвестиций, потому что сочли, что спрос на самолеты со стороны авиакомпаний растет и производители не всегда могут его удовлетворить, говорится на сайте Royce Investment Partners. Кроме того, в авиаотрасли есть потенциал развития маршрутов, особенно международных. Другая компания из портфеля — Simpson Manufacturing, производящая стройматериалы. Потенциал ее роста зависит от спроса на жилье в США.
Искать компании с сильным балансом
Forbes описывал стратегию фондов Ройса так: вместо того, чтобы вкладываться в «гламурные» компании, он сделал ставку на те, в которых большинство инвесторов не искало выгоды. В 1970-х Ройс наблюдал, как Уолл-стрит накачивала пузырь в Nifty Fifty — так неофициально называли примерно 50 акций крупнейших компаний, считавшихся надежными, — таких, к примеру, как как Polaroid и Kodak, а затем увидел, как они эффектно рухнули. «Я понял, что дело не в убедительной истории, — говорит он. — Компания также должна иметь сильный баланс».
Позже Фрэнсис Гэннон , содиректор по инвестициям Royce Investment Partner, объяснял в интервью Business Insider: «Мы, как правило, фокусируемся на компаниях, которые имеют высокую доходность инвестированного капитала, низкую задолженность, прочные балансы и не обязательно нуждаются в доступе к капиталу».
Риск и диверсификация так же важны, как и вознаграждение
Сам Ройс считает небольшие компании неизведанными сокровищами фондового рынка. Однако интерес к ним появился у инвестора не сразу. После некоторых трудностей Ройс обнаружил: покупка высококачественных компаний поменьше и диверсифицированный портфель — хороший способ ограничить убытки. «Я пришел к выводу, что риск так же важен, как и вознаграждение», — говорил он Business Insider.
Существует несколько «совершенно разных» разновидностей инвестирования в компании малой капитализации, писал о Royce FT. Например, один из фондов инвестирует в основном в компании, выплачивающие дивиденды, другой — в компании малой капитализации, третий — в микро-компании. «Люди говорят, что дешевые акции ничего не стоят, но есть столько же великолепных компаний с малой капитализацией с большими доходами [как и крупных]», — говорил Ройс Forbes.
Выбирать акции так, как будто покупаешь целую компанию
Ройс в интервью WealthTrack рассказывал, что он вкладывает в каждую акцию так, как будто покупает компанию целиком — ведь он инвестирует на долгосрочную перспективу. И хотя цифры имеют решающее значение, не менее важно и понимание экосистемы компании, вот почему необходимо связаться с ее клиентами, поставщиками и даже конкурентами.
Инвестировать на долгий срок
Ройс любит вкладываться в компании, чье руководство находится у руля как минимум пять лет, покупать их дешево и держать, писал о нем Forbes. Сам Ройс говорил изданию, что большинство акций, которые показывают хороший результат сейчас, — это акции, которыми фонды Royce владели годами.
Что будет дальше с компаниями small-cap
Дэн Каллотон из Morningstar подсчитал: если бы мудрый пятилетний ребенок доверил флагманскому фонду Royce $10 000 в 1975 году, сегодня он имел бы около $9,5 млн. Для сравнения, те же инвестиции в индекс S&P 500 за это время принесли бы около $3,1 млн.
Если недавние показатели компаний small-caps, связанные с «великим разворотом», сохранятся, компании с малой капитализацией могут выиграть от «феноменального сдвига в психологии», говорил в июле Ройс.
Однако август начался с панической распродажи на мировых рынках. И теперь не все аналитики поддерживают позитивные прогнозы для компаний сектора.
Защитные акции будут процветать, а акции компаний малой капитализации — увядать, считает Майкл Уилсон , главный стратег по американским акциям Morgan Stanley. «Мы не обязательно ожидаем, что компании с малой капитализацией будут отставать от больших компаний в такой же степени, как это было в последние несколько лет. Однако мы все же видим относительный потенциал снижения индекса Russell 2000, учитывая ухудшение потребительской среды и ситуации на рынке труда, а также тот факт, что акции с меньшей капитализацией, как правило, гораздо более чувствительны с экономической точки зрения», — полагает он.
Управляющий директор по фундаментальным инвестициям в Goldman Sachs Asset Management Люк Баррс , напротив, сообщил, что инвестбанк «думает» о возможности покупки акций технологических компаний и компаний малой капитализации. По его мнению, распродажа на фондовом рынке в США «сняла большую часть пены», сделав эти активы привлекательными.
Подпишитесь на Telegram-канал Oninvest
Cвежие и актуальные новости из мира инвестиций – в вашем почтовом ящике